Финансовое здоровье «Газпрома» улучшилось, а рынок не замечает: что сдерживает акции?

Акции «Газпрома» уже несколько месяцев удерживаются в сложившемся ценовом коридоре. Сейчас бумага торгуется вблизи отметки 124,5 рубля. Аналитик Павел Шумилов обозначил этот сценарий ещё в конце ноября: диапазон 120–133 рубля по-прежнему актуален.

При внешней стабильности котировок внутреннее состояние компании заметно изменилось. За девять месяцев собственный капитал вырос на 6%, а чистый долг сократился более чем наполовину. Показатель долговой нагрузки Net Debt/EBITDA сейчас составляет всего 0,74. Это уровень финансовой гибкости, который эмитент не демонстрировал давно.

«Собственный капитал медленно, но верно растёт, долг снижается и он уже маленький. У компании хорошее финансовое здоровье», — заявил эксперт.

Рынок на эти улучшения пока не реагирует. Капитализация «Газпрома» оценивается в 37,7 млрд долларов. Мультипликаторы выглядят так, словно перед нами предприятие на грани кризиса, а не компания с рекордными поставками газа. Коэффициент P/E составляет 2,16, а P/B — всего 0,16. Формально бизнес оценивают в шесть раз дешевле стоимости его собственных активов.

Позитивных поводов в последнее время достаточно. Компания успешно разместила пятилетние облигации в долларах с расчётами в рублях на 250 млн. С 1 октября 2026 года оптовые цены на газ будут проиндексированы на 9,6%. Кроме того, обсуждается технически сложный своп СПГ с «НОВАТЭКом», который позволит решить проблему газификации Камчатки. В феврале зафиксированы рекордные суточные объёмы прокачки — почти 1,82 млрд кубометров.

Выручка за девять месяцев незначительно снизилась (минус 3%). Однако это не помешало прибыли вырасти на 9%, а свободному денежному потоку увеличиться на 240%. Операционная эффективность компании повысилась.

Прогнозы инвестдомов разнятся, но преимущественно смотрят выше текущих значений. ПСБ ожидает 180 рублей, в АКБФ «Инвестиции» дают 230,38 рубля. Консервативный БКС пока держит цель 130 рублей. Такой разброс говорит о высокой волатильности ожиданий, но не о негативном консенсусе.

Главный фактор, сдерживающий котировки, лежит за пределами отчётности. Дивиденды не выплачиваются с 2022 года. Пока сохраняется неопределённость во внешнем контуре, крупные инвесторы предпочитают выжидать.

«Пружина сжимается, \»иксы\» неизбежны. Ну а если серьезно, то долги сильно снизились, фин. здоровье стало хорошим, прибыль выросла, только выручка немного снизилась. С такими темпами я не удивлюсь, что \»Газпром\» о дивидендах может заговорить, если на то будет соответствующая рыночная конъюнктура (геополитика, ставка и т.д.)», — подчеркнул эксперт.

По его словам, рынок пока упорно не замечает, что у «Газпрома» всё хорошо. И это без полноценного европейского рынка. Геополитика удерживает инвесторов и не даёт им войти в позицию.